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E’ ora di dare uno sguardo all’andamento di Yantai Changyu Pioneer Wine, l’azienda leader del settore vinicolo cinese (o almeno questo è quello che ci è dato di sapere). Per inquadrare il tema stiamo parlando di un’azienda da circa 640 milioni di euro di vendite, quasi 100 milioni di euro in cassa pronti per essere spesi e utile netto di oltre 130 milioni di euro, della quale è azionista con il 33% del 50% (quindi il 17%) la ILLVA di Saronno. La valorizzazione dell’azienda è di circa 19 miliardi di dollari di Hong Kong, che corrispondono malcontati a 2.2 miliardi di euro, a sua volta un multiplo di circa 17 volte gli utili storici e di circa 3.3 volte le vendite. Bene, inquadrato l’argomento passiamo ai numeri. Abbiamo sempre “buttato lì” il tema dei profitti eccezionali e forse insostenibili. Questo sta succedendo a quanto si può vedere. La strategia di internazionalizzazione dell’azienda, che cerca di comperare attività all’estero (aziende vinicole, per ora se ne vede una in Spagna nel perimetro e un negotiant di Bordeaux) per importarne i prodotti in Cina, sta un po’ abbassando i margini che restano comunque su livelli molto elevati. Nel 2016, con vendite in crescita dell’1.5% il margine operativo scende dal 29% al 27% e il ritorno sul capitale dal 18% al 16%. Di nuovo, un deterioramento da livelli di partenza eccezionalmente positivi. Passiamo a qualche numero di dettaglio (e al Remimbi…).
- Le vendite crescono dell’1.5% a 4.7 miliardi di Remimbi, con un incremento dell’1.1% nel segmento vino e del 2.5% nel segmento dei Brandy.
- Il margine industriale scende nel segmento vino dal 69% al 67%, mentre si mantiene stabile al 65% nel brandy. Pur mantenendo i costi generali e commerciali sotto controllo, l’utile operativo scende leggermente, -4% a 1.3 miliardi di Remimbi, per un margine del 27%. La medesima sorte tocca all’utile netto, 982 milioni di Remimbi, -5%.
- La maggior parte della generazione di cassa, circa 900 milioni di Remimbi (causa aumento del capitale circolante) viene investita. Nel 2016 l’azienda non ha acquistato altre tenute ma si è focalizzata sugli investimenti, circa 700 milioni di Remimbi (poco meno di 100 milioni di euro), un livello del 15% del fatturato, sconosciuto alla maggior parte delle aziende vinicole italiane. I dividendi pagati agli azionisti sono stati circa 370 milioni di Remimbi, ossia circa 50 milioni di euro.
- Purtroppo la visibilità sulle prospettive aziendali è particolarmente limitata, talchè vi rimando a questo post che scrissi sulla strategia dell’azienda (novembre 2016).
Se siete arrivati fin qui…
…ho un piccolo favore da chiedervi. Sempre più persone leggono “I Numeri del Vino”, che pubblica da oltre dieci anni tre analisi ogni settimana sul mondo del vino senza limitazioni o abbonamenti. La pubblicità e le sponsorizzazioni servono per aiutare una missione laica in Perù. Per fare in modo che questo lavoro continui e resti integralmente accessibile, ti chiedo un piccolo aiuto, semplicemente prestando da dovuta attenzione con una visita alle inserzioni e alle sponsorizzazioni presenti nella testata e nella sezione laterale del blog. Grazie. Marco
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