Fonte: Mediobanca research
Proseguiamo l’analisi dei dati finanziari 2008 delle principali aziende vinicole italiane (qui trovate l’analisi del fatturato). Ci occupiamo oggi dell’utile operativo e del margine operativo, prima di dedicarci in uno dei prossimi post al debito. I dati sono relativi a 17 aziende (oggi escludiamo Campari). I dati aggregati mostrano per il secondo anno un calo dell’utile operativo cumulato: nel 2008 l’utile operativo e’ sceso a 101 milioni, -15%, dopo il -8% del 2007, registrato rispetto al picco di EUR129m del 2006. In realta’ questo numero e’ da scomporre tra le aziende e le cooperative: le cooperative hanno un risultato operativo in leggera crescita (+6% a EUR24m), mentre le aziende private concentrano tutto il calo (-20% a EUR76m). In realta’ questi numeri non dicono tutta la verita’: se ci spostiamo al valore aggiunto (cioe’ l’utile operativo prima del costo del lavoro e degli ammortamenti) il quadro appare meno negativo, soprattutto per le aziende, che hanno avuto un calo del 6% da 257m a 241, contro un -13% delle cooperative da 161m a 140m.

Due sono le determinati della stabilita’ dell’utile operativo cumulato delle cooperative: (1) il recupero di CAVIRO, che passa da 5 milioni di perdita a 5 milioni di utile; (2) l’incremento di Mezzacorona, che e’ direttamente correlato al forte incremento del fatturato. Dall’altro lato sono andati molto male GIV (da EUR11m a EUR4m) e CAVIT (da 5 milioni a 3 milioni).

La lettura dei dati delle aziende private e’ ovviamente molto piu’ articolata, dato che in questo caso l’utile operativo e’ un indicatore piu’ “vero” dell’andamento aziendale. Il calo del 20% e’ molto significativo, anche se quest’anno ci sono state delle significative rivalutazioni degli attivi che possono nei prossimi anni far crescere gli ammortamenti in modo “artificiale”.

Detto questo, mi pare che il quadro ci offra questo tipo di lettura: (1) ci sono ormai solo due aziende, Antinori (vedi recensione bilancio 2008) e Santa Margherita (bilancio 2008) che stanno “tenendo” un margine operativo molto elevato, diciamo sopra il 20%. Tutti gli altri sono abbondantemente sotto al 10%. (2) Nel caso di Santa Margherita i risultati 2008 sono stati ancora migliori, dato che l’utile operativo e’ addirittura cresciuto in valore assoluto. (3) Frescobaldi (bilancio 2008), che fino al 2007 era la “terza forza” nel settore in termini di margini e’ crollata al 5% a causa dei problemi (leggi ritardi) di commercializzazione dei vini di Montalcino: nel 2009 potremmo leggere un bilancio differente. Stessa lettura puo’ essere fatta per Banfi (bilancio 2008)

(4) In un quadro di margini in calo c’e’ anche qualcuno che va meglio: si tratta di Zonin (bilancio 2008) che torna al 3.3% di margine operativo dal risultato in pareggio dello scorso anno. (5) Il settore e’ passato da 5 aziende su 17 con margini sopra il 10% a 2 aziende su 17 (potremmo forse dire 3 se ricomprendiamo Frescobaldi che viaggiava intorno al 15% nel 2007).

Cosa dire in conclusione? Il calo degli utili del 2008 era gia’ evidente dai bilanci che abbiamo recensito, ma soprattutto il problema sara’ che il 2009 potrebbe mostrare qualche ulteriore deterioramento, fatte le dovute eccezioni. Quindi, per poter tornare a commentare una “buona annata” per i risultati economici occorre probabilmente attendere il tardo 2011 quando guarderemo ai numeri del 2010! Nella speranza di essere ancora sulla breccia…