Cosi’ come GIV (Gruppo Italiano Vini), anche Zonin ha ritenuto di non inviarmi il bilancio, in quanto documento "che non si puo’ dare a chiunque lo richieda". Il fatto che sia un documento pubblico disponibile presso la Camera di Commercio (e fornito online da servizi quali il Cerved) ci consente di commentare ugualmente questi numeri.
Similarly to GIV, Zonin has refused to send the company report, since this document "cannot be given to anybody". The fact that this document is public and available at the local Chamber of Commerce and on the internet for a small fee, allows us to comment Zonin’s 2005 results.
Zonin is one of the main Italian private operators in the sector in wine. In 2005 it booked EUR63m of sales, of which just less than 40 in Italy, 15 outside Italy and roughly 8 thanks to its international properties.
La performance negli ultimi 3 anni e’ stata particolarmente deludente. Il fatturato e’ sceso del 6% sia nel 2004 che nel 2005. Zonin attribuisce il calo del 7% nel mercato europeo alla debolezza del mercato inglese e al dollaro debole (stiamo parlando del 2005), mentre sul mercato italiano il -9% e’ attribuito a un generico calo dei consumi. Vero e’ che i consumi non vanno bene, pero’ il calo mi pare riguardi i volumi piu’ che la spesa e soprattutto mi sembra che Zonin si ponga in una fascia di mercato che sta performando meglio del resto del mercato.
The company performance over the last 3 years has been frankly speaking quite disappointing. Sales were down 6% in 2004 and 6% again in 2005. Zonin explained that the weak dollar and the UK market were the main reason for the -7% in international market, while the -9% posted in Italy was the result of the weak consumption. Well, it’s true that consumption is going down, but it is also true that this is a trend affecting mainly volumes and less revenues. We also feel that Zonin is in a market range which is performing better than the rest of the market.
I margini sono chiaramente deteriorati. Il Margine operativo lordo e’ passato dal 5% del 2004 a 0% nel 2005, a fronte di un costo delle materie prime passato dal 54% al 59% del fatturato. L’utile netto e’ sensibilmente peggiorato negli ultimi due anni, passando di fatto a una perdita di 2.4m di euro nel 2005. Con un capitale investito di 40m di euro nel 2005 (da 36m nel 2004), principalmente a fronte dell’aumento del capitale circolante (minori debiti verso fornitori), Zonin e’ passata da un ritorno sul capitale del 5% nel 2004 a un -5% nel 2005.
Margins were clearly deteriorating. The EBITDA margin moved from 5% to 0%, due to an increase of raw material costs from 54% to 59%. Net loss worsened to 2.4m in 2005. WIth a capital employed of 40m in 2005 (from 36m in 2004), mainly on the back of an increase of working capital (lower payables), Zonin moved from a positive return on cpaital of 5% in 2004 to a -5% in 2005.
Ne parlano anche qui
http://www.ilmiovino.it/ilmiovino/index.asp?idart=syrv
Luk
Ho notato. Quello che mi sembra strano e’ che il commento si riferisca ai numeri del 2005, che sono gli stessi che ho commentato io ricavandoli dal bilancio che ho scaricato dal CERVED…
bacca
Potresti pubblicare l’excel come per Biondi Santi?
Il post dovrebbe essere aggiornato con il relativo file excel…
bacca
una domanda piu’ finanziaria che altro: dbt netti +40%; oneri finanziari -50%. Cosa puo’ determinare una situazione di questo genere? il tasso medio scende al 2%…
Perdonatemi se e’ una domanda banale e fuori tema. Ciao
Edo
Non e’ fuori tema. Il problema e’ che metti in connessione due numeri che non sono direttamente confrontabili.
Ti faccio alcuni esempi che potrebbero essere calzanti in questo senso:
– nella riga degli oneri finanziari vengono classificate anche le spese bancarie, che sono un componente negativo di reddito e non sono connesse a una situazione di debito-credito
– vengono anche messi gli oneri per scontare le ricevute bancarie (cioe’ per incassarle prima del tempo). Cosi’ puoi trovarti alti oneri finanziari che in realta’ servono proprio per tagliare il debito (quindi debito piu’ alto).
– possono contenere dei proventi da partecipazioni (dividendi o quota parte degli utili) che essendo detenute per meno del 50% non sono consolidate integralmente ma con il metodo del patrimonio netto o al costo.
Quindi, per la mia esperienza di analista, posso dirti che questo rapporto (oneri finanziari sul debito) va letto piu’ tra diversi anni per la stessa societa’ che non confrontato tra societa’ diverse oppure considerato “a se stante”.
Per quanto riguarda Zonin, sarebbe utile andare a rivedere il bilancio, cosa che faro’ senz’altro (magari con i numeri del 2006!).
ciao
bacca