Fonte: bilancio d’esercizio 2005
La Ferrari del vino e’ un gioco di parole che quando si guarda al bilancio non e’ veramente uno scherzetto. La Ferrari non e’ una grande impresa (meno di 50m di fatturato annuo), pero’ ha dei margini e dei ritorni sul capitale molto rilevanti. Diamo subito la principale particolarita’ del suo bilancio: il re del metodo classico qualche anno fa ha rivalutato il marchio in bilancio caricando un valore negli attivi pari a circa 100m, che vengono ammortizzati per 10 milioni l’anno. Ora, quando si guardano i numeri, va considerato che ci sono ammortamenti annui per 10m (presumibilmente deducibili), che determinano una corrispondente riduzione dell’utile netto (per circa 7m, al netto delle tasse), ma che in realta’ risultano un costo "virtuale".
Ma procediamo con ordine. Ferrari fattura circa 45m, stabili nel 2005, la maggior parte dei quali in Italia. Ha un patrimonio di 120 ettari di vigneto e, fonte AIS, produce (e presumiamo vende) 4.8m di bottiglie l’anno. Largo circa ne esce un valore al litro di circa 12 euro, che e’ il piu’ elevato riscontrato sinora. Questo bilancio e’ quello unicamente della Ferrari: dobbiamo dedurre che la tenuta toscana e quella umbra non sono incluse.
The joke "Ferrari of wine" is not really true when it comes to profits of this company. Ferrari Flli Lunelli is not a large company (less than 50m sales) but has very nice margins and return on capital. The first feature of its company report is a 100m brand revaluation which was made 5 years ago, and which affects profits through a 10m yearly depreciation charge, which becomes roughly 7m at net profit level net of tax. Stripping out this item, we will see how profitable is this company.
Ferrari had 2005 sales of 45m, flat. It has 120ha of vineyards and according to AIS sells 4.8m bottles of sparkling wine. The average value per liter sold comes at 12 euros, which is the highest we have experienced up to now. One further notice: this company report just includes Ferrari, not its subsidiaries in Tuscany and Umbria.
Una delle particolarita’ di questo bilancio e’ la scarsa rilevanza di ammortamenti, cioe’ di capitale fisso e i profitti estremamente elevati: (1) il MOL di 16m e’ particolarmente alto, dato che raggiunge il 35% del fatturato. (2) Sotto il MOL, una volta escludendo l’ammortamento del marchio, Ferrari ha pochi ammortamenti (circa EUR1.5m). Questo fa della Ferrari una vera macchina da soldi, che genera oltre 10m all’anno prima delle tasse. E non fatevi ingannare dall’utile netto molto basso, frutto della storia del marchio!
One of the key remarks of this company is the low weight of depreciation coupled with strong margins: (1) EBITDA reached EUR16m, which is 35% of sales; (2) below EBITDA, and excluding the brand amortisation, depreciation is just EUR1.5m. In other words, this is an extremely profitable company, which produces over EUR10m of cash before tax. Don’t be mistaken by the low net profit, it is just the consequence of the brand depreciation!
Un’analisi piu’ dettagliata della struttura dei costi mostra un livello degli "acquisti" (quindi uva, bottiglie e tappi) intorno al 29% del fatturato e un costo del personale soltanto del 9% delle vendite. Purtroppo il bilancio non ci consente di andare piu’ a fondo sulla struttura dei costi.
A more detailed analysis of the cost structure shows the level of purchases (grapes, bottles and closures), about 29% of sales and the personnel expenses at just 9% of revenues. Unfortunately the company report does not allow to have more details on the cost structure.
