Presentiamo con largo anticipo rispetto alla tabella di marcia storica del blog i dati annuali 2025 di Yantai Changyu Pioneer Wine (Changyu di qui in avanti), dato che abbiamo trovato il bilancio. I numeri sono lo specchio della situazione molto difficile del mercato del vino in Cina, con ricavi in calo del 9% e un utile ormai vicinissimo al pareggio (2% dei ricavi): un quadro incredibilmente diverso da quello del 2012, quando abbiamo cominciato ad analizzare i dati, che vedeva un fatturato quasi doppio e un utile netto pari al 30% dei ricavi. Qualcuno direbbe: dalle stelle alle stalle. E per il 2026 le speranze sono tutte nel taglio dei costi, perchè la situazione di mercato resta molto difficile.
Il management descrive il 2025 come un anno di sfide senza precedenti per il settore vinicolo cinese: il mercato delle bevande alcoliche ha continuato a calare e gli obiettivi che Changyu si era prefissa non sono stati raggiunti.
Il vino (72% dei ricavi) ha sofferto di più del brandy, con vendite in calo del 12% a 2.14 miliardi di CNY, con volumi a -9% (52320 tonnellate). Il brandy è stato l’unico segmento in crescita: +2.6% a 759 milioni di CNY, con volumi a +7% (21.816 ton). Il turismo (visite alle cantine) è anch’esso sceso del 12%.
Il mix geografico si è spostato leggermente verso l’estero (21% dei ricavi, +5%), mentre il mercato domestico è calato del 12%.
| (CNY m) | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Vendite/Revenues | 5,031 | 3,395 | 3,953 | 3,919 | 4,385 | 3,277 | 2,989 |
| …Vino/Wine | 3,834 | 2,424 | 2,834 | 2,841 | 3,139 | 2,438 | 2,140 |
| …Brandy | 1,072 | 877 | 1,036 | 991 | 1,152 | 740 | 759 |
| Variazione %/Change | -2.2% | -32.5% | +16.4% | -0.9% | +11.9% | -25.3% | -8.8% |
| …Vino/Wine | -4.2% | -36.8% | +16.9% | +0.2% | +10.5% | -22.3% | -12.2% |
| …Brandy | +7.3% | -18.2% | +18.1% | -4.4% | +16.3% | -35.8% | +2.6% |
| Gross margin | 3,144 | 1,892 | 2,305 | 2,273 | 2,598 | 1,884 | 1,659 |
| …Vino/Wine | 2,433 | 1,323 | 1,647 | 1,607 | 1,854 | 1,398 | 1,181 |
| …Brandy | 636 | 512 | 621 | 585 | 692 | 431 | 429 |
| Margine % vino/wine | 63.5% | 54.6% | 58.1% | 56.6% | 59.1% | 57.3% | 55.2% |
| Margine % brandy | 59.3% | 58.4% | 60.0% | 59.0% | 60.1% | 58.2% | 56.5% |
| Utile operativo/EBIT | 864 | 755 | 739 | 424 | 152 | ||
| Margine/Margin | 21.9% | 19.3% | 16.9% | 12.9% | 5.1% | ||
| Utile pretasse/Pretax profit | 626 | 747 | 428 | 157 | |||
| Margine/Margin | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 16.0% | 17.0% | 13.0% | 5.2% |
| Utile netto/Net profit | 892 | 398 | 472 | 414 | 532 | 305 | 71 |
| Margine/Margin | 17.7% | 11.7% | 11.9% | 10.6% | 12.1% | 9.3% | 2.4% |
| Patrimonio netto/Equity | 10,308 | 10,693 | 10,825 | 10,990 | 10,772 | 10,499 | |
| Cassa netta/Net cash | 683 | 667 | 1,025 | 1,701 | 1,503 | 1,598 | |
| Capitale investito/Cap Employed | 9,625 | 0 | 10,026 | 9,800 | 9,289 | 9,269 | 8,901 |
| ROCE | 0.0% | 0.0% | 8.6% | 7.7% | 8.0% | 4.6% | 1.7% |
| Investimenti/Capex | 208 | 226 | 199 | 132 | 95 | 31 | |
| Acquisizioni/Acquisitions | |||||||
| Totale | 208 | ||||||
| % sulle vendite/% over sales | 4% | ||||||
Il margine lordo consolidato è sceso al 55% (-3.5 punti percentuali), con una erosione sia per il vino (-3.7pp a 55.2%), il brandy -3.0pp a 56.5%, attribuito oltre che alla minore leva operativa anche ai maggiori costi della materia prima e degli imballaggi.
Nonostante le spese di vendita siano scese del 7% per minori investimenti di marketing e i costi generali del 4% (tagli al personale), il bilancio 2025 segna un un utile operativo di soli 152 milioni di CNY, contro 424 del 2024, per un margine sceso dal 13% al 5%. Di conseguenza l’utile netto è sceso del 77% a 71 milioni dai 305 dell’anno scorso, come dicevamo sopra… il 2% delle vendite.
La struttura finanziaria del gruppo regge con una posizione di cassa netta di 1.6 miliardi di CNY, nonostante si siano distribuiti circa 270 milioni di CNY di dividenti, pari al 90% dell’utile netto 2024. Il tutto grazie a degli investimenti che praticamente si sono azzerati (31 milioni, l’1% delle vendite).
Per il 2026, le prospettive non sono positive. Changyu comunque punta a ricavi di almeno 3 miliardi di CNY (quindi stabile rispetto al 2025) e a un utile operativo (implicito nell’obiettivo dei costi) di 300 milioni, ossia il doppio rispetto ai 152 milioni del 2025. Le priorità strategiche sono: espansione nel vino bianco (Longtail Cat), concentrazione del brandy Koya su città più importanti e l’esplorazione di nuove categorie (fruit wine, vino analcolico, brandy aromatizzato).
…ho un piccolo favore da chiedervi. Sempre più persone leggono “I Numeri del Vino”, che pubblica da oltre dieci anni tre analisi ogni settimana sul mondo del vino, senza limitazioni né abbonamenti. La pubblicità e le sponsorizzazioni servono a sostenere una missione laica in Perù. Per fare in modo che questo lavoro continui e resti integralmente accessibile, ti chiedo un piccolo aiuto: semplicemente prestando la dovuta attenzione durante una visita alle inserzioni e alle sponsorizzazioni presenti nella testata e nella sezione laterale del blog. Grazie. Marco
