Dopo un paio di trimestri non positive Concha y Toro ha ripreso a crescere essenzialmente grazie alle esportazioni. Il vino cileno e’ stato aiutato sia dalla ottima immagine di cui gode (testimoniata anche in questo post), sia dallo scenario dei cambi, divenuto piu’ favorevole con il parziale rafforzamento del dollaro americano. Ma non e’ tutto qui. L’azienda ha anche operato sulla struttura finanziaria e con un piccolo aumento di capitale ha ridotto il debito, che a giugno si e’ ridotto a un livello sopportabile, consentendo quindi all’azienda piu’ liberta’ negli investimenti e nella gestione del capitale circolante. Va tutto bene? Non proprio: Concha y Toro mostra un rapido deterioramento dei margini, peraltro da un livello molto elevato che sta gradualmente riducendo il ritorno sul capitale. In altre parole, le vendite crescono ma gli utili restano stabili e gli azionisti per ora hanno dovuto apportare del capitale senza vedere nessuna crescita delle vendite.
Le vendite nel secondo trimestre sono salite del 23% (dopo il +19% del primo trimestre). Questo incremento e’ supportato dalle esportazioni (+20% Q1 e +23% Q2) e dallo sviluppo dell’attivita’ in Argentina (+26% Q1, +13% Q2), oltre che da un piccolo componente non ricorrente che ha aiutato le altre vendite nel Q2. Il mercato domestico (che ormai rappresenta soltanto il 15% delle vendite) sta andando meno bene, con un +10% nel Q1 e un +6% nel Q2.
Le esportazioni hanno raggiunto a fine giugno un livello annuo di 16.7 milioni di casse a un valore di 15200 peso per cassa. Confrontato con un anno fa questo significa un ritmo di crescita dell’8% annuo sia del valore che dei volumi. Dal grafico, va oltretutto notato il miglioramento del prezzo medio occorso a partire dal quarto trimestre del 2008, che non casualmente e’ stato il momento in cui il dollaro ha cominciato la sua corsa contro le altre valute mondiali.
Se si possono fare considerazioni lusinghieri sull’andamento commerciale, un discorso diverso va fatto sui margini. Come vedete, il MOL (EBITDA nel grafico) non e’ in crescita rispetto allo scorso anno. Cio’ nonostante il margine industriale stia andando abbastanza bene (pur calando in % al fatturato). Cio’ e’ dovuto all’aumento delle spese promozionali e commerciali, che sono soprattutto sostenute nella valuta di destinazione dei prodotti.
La struttura finanziaria migliora in modo sensibile, grazie alla combinazione dell’aumento di capitale che il gruppo a realizzato nel secondo trimestre. I debiti sono scesi da 142 miliardi di peso a 104, che significa un calo del rapporto del debito su MOL da 2.2 a 1.6. Oggi Concha y Toro si trova in una situazione molto piu’ tranquilla e puo’ quindi supportare di nuovo la sua espansione commerciale.
Il ritorno sull’investimento e’ in costante peggioramento e ha raggiunto il 12.2%, dal massimo del 17% toccato nell’anno fiscale 2007.
