Commenti a: Indebitamento delle aziende vinicole italiane – aggiornamento 2008 http://www.inumeridelvino.it/2009/12/indebitamento-delle-aziende-vinicole-italiane-aggiornamento-2008.html Statistiche produttive, dati di mercato e di consumo, risultati economici dei principali operatori Mon, 21 May 2012 08:20:13 +0000 hourly 1 http://wordpress.org/?v=3.3.2 Di: bacca http://www.inumeridelvino.it/2009/12/indebitamento-delle-aziende-vinicole-italiane-aggiornamento-2008.html#comment-1095 bacca Tue, 19 Jan 2010 21:39:21 +0000 http://www.inumeridelvino.it/?p=3624#comment-1095 La valutazione di un'azienda e' esercizio molto difficile. Se poi si tratta di una cooperativa, la valutazione e' resa ancora piu' ardua dal fatto che il valore aziendale non e' concentrato nell'azienda ma e' "disperso" tra i membri della cooperativa che traggono vantaggio dal farne parte. In una visione "borsistica" (quale e' la mia), un'azienda vale la generazione futura di cassa: tanti piu' utili ci si aspetta, tanto piu' vale. E, per intenderci, non conta quanti ne fara' veramente, ma valgono le aspettative. Detto questo, comprendera' che valutare Mezzacorona e' molto difficile perche' una parte dei suoi utili sono "dispersi" tra i soci. Secondariamente, io non ho il bilancio di Mezzacorona, per cui sono in ulteriore difficolta'. Volendo fare un volo pindarico, e immaginando che i 140 milioni di fatturato che fa Mezzacorona avessero un margine "normale" del 9% circa (media Mediobanca delle aziende non cooperative del vino nel 2007), la cooperativa dovrebbe avere un utile operativo di circa 12-13milioni di euro. Applicandogli un multiplo generoso ma sensato di 11-12 volte, arriveremmo a un valore d'impresa di 130-160 milioni di euro. A questo punto bisogna aggiungere il valore delle partecipazioni come Nosio (che immagino non sia incluso nelle vendite che abbiamo scritto sopra) e togliere il debito, che sta a 161 milioni di euro a fine 2008. Quindi Mezzacorona, dal punto di vista del valore per i suoi azionisti, non varrebbbe molto, per non dire nulla. Considerate che si tratta di un valore ipotetico cercando di fare un margine ideale a un azienda che di margini quasi non ne ha (fa 9 milioni di euro). Se ci fossimo sbagliati e il suo margine ipotetico fosse non del 9% ma del 15%, dobremmo aggiungere 90 milioni a tutto il calcolo. Come vede non e' poco. Abbandoniamo Mezzacorona per andare su Nosio. Nosio invece e' una societa' commerciale, che conosciamo bene perche' ci manda il bilancio. Nosio ha 96 milioni di vendite, 11milioni di MOL e 6 milioni di utile operativo. 54milioni di debito. Dunque, se ipotizzo un multiplo di 8-9 volte il MOL e di nuovo 12 volte l'utile operativo arriviamo a un valore tra 80 e 90 milioni di euro, cui dobbiamo togliere 54 milioni di debito e arriviamo a circa 30-35 milioni di euro. Un numero che ha abbastanza senso anche rispetto all'utile netto di circa 2.5-3 milioni. Spero di avere in qualche modo risposto alla sua domanda. Chiaramente, se qualcuno ha qualcosa da dire e' il benvenuto! bacca La valutazione di un’azienda e’ esercizio molto difficile. Se poi si tratta di una cooperativa, la valutazione e’ resa ancora piu’ ardua dal fatto che il valore aziendale non e’ concentrato nell’azienda ma e’ “disperso” tra i membri della cooperativa che traggono vantaggio dal farne parte. In una visione “borsistica” (quale e’ la mia), un’azienda vale la generazione futura di cassa: tanti piu’ utili ci si aspetta, tanto piu’ vale. E, per intenderci, non conta quanti ne fara’ veramente, ma valgono le aspettative. Detto questo, comprendera’ che valutare Mezzacorona e’ molto difficile perche’ una parte dei suoi utili sono “dispersi” tra i soci. Secondariamente, io non ho il bilancio di Mezzacorona, per cui sono in ulteriore difficolta’.
Volendo fare un volo pindarico, e immaginando che i 140 milioni di fatturato che fa Mezzacorona avessero un margine “normale” del 9% circa (media Mediobanca delle aziende non cooperative del vino nel 2007), la cooperativa dovrebbe avere un utile operativo di circa 12-13milioni di euro. Applicandogli un multiplo generoso ma sensato di 11-12 volte, arriveremmo a un valore d’impresa di 130-160 milioni di euro.
A questo punto bisogna aggiungere il valore delle partecipazioni come Nosio (che immagino non sia incluso nelle vendite che abbiamo scritto sopra) e togliere il debito, che sta a 161 milioni di euro a fine 2008.
Quindi Mezzacorona, dal punto di vista del valore per i suoi azionisti, non varrebbbe molto, per non dire nulla.
Considerate che si tratta di un valore ipotetico cercando di fare un margine ideale a un azienda che di margini quasi non ne ha (fa 9 milioni di euro).
Se ci fossimo sbagliati e il suo margine ipotetico fosse non del 9% ma del 15%, dobremmo aggiungere 90 milioni a tutto il calcolo. Come vede non e’ poco.

Abbandoniamo Mezzacorona per andare su Nosio. Nosio invece e’ una societa’ commerciale, che conosciamo bene perche’ ci manda il bilancio. Nosio ha 96 milioni di vendite, 11milioni di MOL e 6 milioni di utile operativo. 54milioni di debito. Dunque, se ipotizzo un multiplo di 8-9 volte il MOL e di nuovo 12 volte l’utile operativo arriviamo a un valore tra 80 e 90 milioni di euro, cui dobbiamo togliere 54 milioni di debito e arriviamo a circa 30-35 milioni di euro. Un numero che ha abbastanza senso anche rispetto all’utile netto di circa 2.5-3 milioni.

Spero di avere in qualche modo risposto alla sua domanda.
Chiaramente, se qualcuno ha qualcosa da dire e’ il benvenuto!

bacca

]]> Di: federico http://www.inumeridelvino.it/2009/12/indebitamento-delle-aziende-vinicole-italiane-aggiornamento-2008.html#comment-1094 federico Tue, 12 Jan 2010 12:16:16 +0000 http://www.inumeridelvino.it/?p=3624#comment-1094 vorrei chiederti una breve analisi su mezzacorona. e sulla spa nosio( se hai dei parametri di valutazione) grazie fin d'ora. vorrei chiederti una breve analisi su mezzacorona.
e sulla spa nosio( se hai dei parametri di valutazione)
grazie fin d’ora.

]]> Di: bacca http://www.inumeridelvino.it/2009/12/indebitamento-delle-aziende-vinicole-italiane-aggiornamento-2008.html#comment-1093 bacca Thu, 10 Dec 2009 14:04:55 +0000 http://www.inumeridelvino.it/?p=3624#comment-1093 Ciao Michele, ho fatto questi due indici per due motivi: (1) questi sono gli unici dati disponibili e tra quelli disponibili piu' sensati; (2) il settore vino e' sporcato dalle cooperative che non fanno utili "per statuto". Il rapporto giusto e' tra il debito e la capacita' di ripagarlo, ma in questo studio particolare non e' fattibile. Questo rapporto e' stato storicamente legato al rapporto tra debito e patrimonio degli azionisti, quest' ultimo inteso come il valore che eccede il livello del debito e che offre una sorta di cuscinetto di sicurezza. Con l'evoluzione dei principi contabili e l'incremento di attivi di bilancio "non tangibili" quali i marchi, il sovrapprezzo pagato per le acquisizioni e via dicendo, il rapporto debito/patrimonio ha chiaramento perso di significato. Oggi il rapporto piu' "di moda" se mi consenti e' quello tra debito e generazione di cassa, inteso come rapporto tra quanto l'azienda deve e quanta liquidita' genera attraverso la gestione. Il numero che viene normalmente preso e il MOL o EBITDA in inglese, che e' la cassa generata prima di ammortamenti, oneri finanziari e tasse. Ovviamente non tiene conto degli investimenti, pero' e' la misura brutale utilizzata oggi. Per questo post questa misura non funziona perche': (1) il dato non e' disponibile; (2) anche se lo fosse le cooperative "sporcherebbero" il risultato finale. Quindi il debito su fatturato e il debito su valore aggiunto (che non e' altro che il MOL di prima con riaggiunto il costo del personale) sono gli indicatori piu' interessanti con i dati a disposizione. Quello sul fatturato neutralizza l'effetto cooperative ma non da' un vero rapporto debito su cassa generata. Quello sul valore aggiunto e' piu' vicino ma e' influenzato dalle cooperative... Spero di aver risposto! bacca Ciao Michele,
ho fatto questi due indici per due motivi: (1) questi sono gli unici dati disponibili e tra quelli disponibili piu’ sensati; (2) il settore vino e’ sporcato dalle cooperative che non fanno utili “per statuto”. Il rapporto giusto e’ tra il debito e la capacita’ di ripagarlo, ma in questo studio particolare non e’ fattibile. Questo rapporto e’ stato storicamente legato al rapporto tra debito e patrimonio degli azionisti, quest’ ultimo inteso come il valore che eccede il livello del debito e che offre una sorta di cuscinetto di sicurezza.
Con l’evoluzione dei principi contabili e l’incremento di attivi di bilancio “non tangibili” quali i marchi, il sovrapprezzo pagato per le acquisizioni e via dicendo, il rapporto debito/patrimonio ha chiaramento perso di significato.
Oggi il rapporto piu’ “di moda” se mi consenti e’ quello tra debito e generazione di cassa, inteso come rapporto tra quanto l’azienda deve e quanta liquidita’ genera attraverso la gestione. Il numero che viene normalmente preso e il MOL o EBITDA in inglese, che e’ la cassa generata prima di ammortamenti, oneri finanziari e tasse. Ovviamente non tiene conto degli investimenti, pero’ e’ la misura brutale utilizzata oggi. Per questo post questa misura non funziona perche’: (1) il dato non e’ disponibile; (2) anche se lo fosse le cooperative “sporcherebbero” il risultato finale.

Quindi il debito su fatturato e il debito su valore aggiunto (che non e’ altro che il MOL di prima con riaggiunto il costo del personale) sono gli indicatori piu’ interessanti con i dati a disposizione. Quello sul fatturato neutralizza l’effetto cooperative ma non da’ un vero rapporto debito su cassa generata. Quello sul valore aggiunto e’ piu’ vicino ma e’ influenzato dalle cooperative…

Spero di aver risposto!

bacca

]]> Di: Michele http://www.inumeridelvino.it/2009/12/indebitamento-delle-aziende-vinicole-italiane-aggiornamento-2008.html#comment-1092 Michele Thu, 10 Dec 2009 12:04:10 +0000 http://www.inumeridelvino.it/?p=3624#comment-1092 Scusa,da un punto di vista economico qual'è il significato del peso del debito sul fatturato e del rapporto tra debito e valore aggiunto? Scusa,da un punto di vista economico qual’è il significato del peso del debito sul fatturato e del rapporto tra debito e valore aggiunto?

]]> Di: Marco Baccaglio http://www.inumeridelvino.it/2009/12/indebitamento-delle-aziende-vinicole-italiane-aggiornamento-2008.html#comment-1091 Marco Baccaglio Thu, 03 Dec 2009 07:36:24 +0000 http://www.inumeridelvino.it/?p=3624#comment-1091 Il valore aggiunto e' il margine calcolato prima del costo del lavoro e degli ammortamenti. E' una cosa che sta tra il fatturato e il margine operativo lordo (che e' il margine prima degli ammortamenti). In altre parole valore aggiunto = ricavi - costi per acquisti e per servizi esterni. Dovrebbe equivalere a tutto quello che l'azienda "aggiunge" in termini di valore al prodotto. spero di essermi spiegato bacca Il valore aggiunto e’ il margine calcolato prima del costo del lavoro e degli ammortamenti. E’ una cosa che sta tra il fatturato e il margine operativo lordo (che e’ il margine prima degli ammortamenti).
In altre parole valore aggiunto = ricavi – costi per acquisti e per servizi esterni. Dovrebbe equivalere a tutto quello che l’azienda “aggiunge” in termini di valore al prodotto.

spero di essermi spiegato

bacca

]]> Di: max http://www.inumeridelvino.it/2009/12/indebitamento-delle-aziende-vinicole-italiane-aggiornamento-2008.html#comment-1090 max Thu, 03 Dec 2009 07:29:16 +0000 http://www.inumeridelvino.it/?p=3624#comment-1090 Scusa, ma con "valore aggiunto" a che cosa ti riferisci? Scusa, ma con “valore aggiunto” a che cosa ti riferisci?

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